6月，鄭州商品交易所棉花期貨一度因歐債危機(jī)惡化而大幅下跌，隨后多重利好使棉價(jià)超跌反彈，但疲軟的基本面抑制了棉價(jià)的反彈行情。

　　萬達(dá)期貨表示，由于國內(nèi)棉價(jià)大幅高于國際棉價(jià)，紡織品服裝在國際市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)萎縮，棉紗、坯布價(jià)格維持跌勢(shì)等，這些因素 又反過來抑制了國內(nèi)棉價(jià)。截至6月29日，鄭棉主力1301合約報(bào)收于19205元/噸，較5月底的19455元/噸下跌250元/噸，延續(xù)了中長期的跌 勢(shì)。

　　內(nèi)外棉價(jià)差不斷拉大

　　“內(nèi)外棉差價(jià)形成主要有兩點(diǎn)原因。”中期研究院農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員于江表示，一方面是全球宏觀經(jīng)濟(jì)不振，棉花消費(fèi)量降低，加上2012年全 球棉花整體供大于求，導(dǎo)致國際棉價(jià)出現(xiàn)大幅度下滑。另一方面，國內(nèi)棉花有國家2011年19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)及2012年20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)支 撐，使國內(nèi)棉價(jià)的下跌幅度明顯低于國際棉價(jià)，內(nèi)外棉花價(jià)差不斷拉大。

　　“國際市場(chǎng)的棉花主要是銷往中國市場(chǎng)，但是，現(xiàn)在中國棉花的儲(chǔ)備量已經(jīng)很大，目前國家儲(chǔ)備棉已有440萬噸左右，再加上中國市場(chǎng)棉花進(jìn)口配額的影響，使得國際市場(chǎng)棉花大量積壓，外棉價(jià)格下跌。”萬達(dá)期貨棉花產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理張聞民表示。

　　不過，內(nèi)外棉價(jià)差近半個(gè)月來略有縮窄。上海中期期貨研究所見驚雷認(rèn)為，主要原因是國際棉價(jià)在美棉帶動(dòng)下略有反彈，美國棉花種植面積預(yù)期減少，支撐了國際棉價(jià)。

　　方正期貨棉花研究員蔡平霞也認(rèn)為，后期棉花內(nèi)外價(jià)差逐步縮小的概率較大。“但考慮到全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，棉花供需寬松格局短期難有改觀，以及下游消費(fèi)低迷，后期國際棉價(jià)大幅上漲的可能性不大。因此，內(nèi)外棉價(jià)倒掛現(xiàn)象還將長期存在。”

　　張聞民則認(rèn)為，國內(nèi)外棉花的價(jià)差有可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，“現(xiàn)在棉花的供應(yīng)越來越多，澳大利亞和巴西的棉花已經(jīng)上市。在下一段時(shí)間，隨著新棉上市，國家如果不發(fā)放進(jìn)口棉花的配額，外棉價(jià)格會(huì)進(jìn)一步走低，還會(huì)使得價(jià)差拉大。”

　　價(jià)差將壓制國內(nèi)棉價(jià)

　　內(nèi)外棉價(jià)差較大也制約了國內(nèi)棉價(jià)的上漲空間。業(yè)內(nèi)人士表示，由于鄭棉價(jià)格大幅高于國內(nèi)現(xiàn)貨及國際棉價(jià)，對(duì)紗廠沒有吸引力，國內(nèi)紡織企業(yè)大量使用進(jìn)口棉，且部分貿(mào)易商已經(jīng)開始以全關(guān)稅方式進(jìn)口棉花，這導(dǎo)致國產(chǎn)棉銷售壓力增加，現(xiàn)貨棉價(jià)維持跌勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份我國進(jìn)口棉花50.2萬噸，同比增加35.7萬噸，增幅達(dá)246.2%。1至5月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花258萬噸，同比增長113.8%。

　　張聞民表示，目前在各主要港口的保稅庫，有70萬噸至100萬噸進(jìn)口棉花，但是，沒有進(jìn)口棉花的配額，進(jìn)不了國內(nèi)市場(chǎng)。“如果國家繼續(xù)下發(fā)進(jìn)口棉花配額，這些棉花隨時(shí)可以進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)。”張聞民說。

　　“目前大部分棉紡企業(yè)和貿(mào)易商配額已經(jīng)用完，進(jìn)口配額緊張使得進(jìn)口棉無法清關(guān)，內(nèi)外棉價(jià)差遲遲難以回歸。”于江表示，“由于價(jià)差過大，已引發(fā)買美棉拋鄭棉的套利操作，近期美棉走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于鄭棉。”

　　“目前數(shù)據(jù)表明，2011/2012棉花年度國家共發(fā)放約250萬噸棉花進(jìn)口配額。預(yù)計(jì)后期再次發(fā)放配額的可能性不大。”蔡平霞表示，而在市場(chǎng)真正好轉(zhuǎn)之前，新的棉花年度內(nèi)，國家仍將控制配額發(fā)放量，這將在一定程度上支撐國內(nèi)棉花價(jià)格。

　　關(guān)注短線交易機(jī)會(huì)

　　鄭棉經(jīng)過5月份大幅下跌后，目前在低位震蕩，7月2日鄭棉主力1301合約出現(xiàn)增倉上行，7月3日繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)未來期棉價(jià)格可能向收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸靠近。

　　同時(shí)，大量的注冊(cè)庫存將對(duì)鄭棉構(gòu)成極強(qiáng)的壓力，隨著9月合約交割期的臨近，鄭棉價(jià)格將繼續(xù)向現(xiàn)貨棉價(jià)靠攏。

　　“鄭棉將維持短線反彈但中長期弱勢(shì)的形態(tài)。實(shí)質(zhì)上漲行情至少要到明年才會(huì)出現(xiàn)。主要原因是庫存過高，需要消化。”見驚雷說。

　　蔡平霞認(rèn)為，在未來1至2年，棉花價(jià)格將保持相對(duì)平穩(wěn)的震蕩走勢(shì)，棉花價(jià)格底部將不斷抬升。中期來看，如果后期宏觀方面不出大的風(fēng)險(xiǎn)事件，棉價(jià)繼續(xù)下跌可能性不大。短期來看，今年7月、8月，棉花基本面疲弱格局難改。

　　“8月可能是國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，7月或8月初恐將有最后一跌，之后伴隨內(nèi)外價(jià)差回歸，鄭棉將止跌企穩(wěn)。”于江說，“9月1日將開始新棉花年度的收儲(chǔ)工作，20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格對(duì)鄭棉走勢(shì)會(huì)有提振作用。”

　　不過，蔡平霞表示，收儲(chǔ)是支撐我國棉花期貨價(jià)格在目前價(jià)位運(yùn)行的主要因素，但并不是期貨價(jià)格走高的推動(dòng)力。“如果后期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)，或天氣異常等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格走高，龐大的國儲(chǔ)庫存又將壓制棉花價(jià)格的上行空間。”

　　鑒于棉花價(jià)格在經(jīng)歷了大起大落的“過山車”行情后，后期將保持相對(duì)平穩(wěn)走勢(shì)，蔡平霞建議投資者可關(guān)注短線交易機(jī)會(huì)，不宜過分看多看空。 “特別是產(chǎn)業(yè)客戶，應(yīng)該吸取前期投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，培養(yǎng)自己的期貨專業(yè)人才，靈活利用期貨工具，逐步提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”蔡平霞說。

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