6月，鄭州商品交易所棉花期貨一度因歐債危機惡化而大幅下跌，隨后多重利好使棉價超跌反彈，但疲軟的基本面抑制了棉價的反彈行情。

　　萬達期貨表示，由于國內棉價大幅高于國際棉價，紡織品服裝在國際市場缺乏競爭力，國內消費持續(xù)萎縮，棉紗、坯布價格維持跌勢等，這些因素 又反過來抑制了國內棉價。截至6月29日，鄭棉主力1301合約報收于19205元/噸，較5月底的19455元/噸下跌250元/噸，延續(xù)了中長期的跌 勢。

　　內外棉價差不斷拉大

　　“內外棉差價形成主要有兩點原因。”中期研究院農產品高級研究員于江表示，一方面是全球宏觀經濟不振，棉花消費量降低，加上2012年全 球棉花整體供大于求，導致國際棉價出現(xiàn)大幅度下滑。另一方面，國內棉花有國家2011年19800元/噸的收儲價及2012年20400元/噸的收儲價支 撐，使國內棉價的下跌幅度明顯低于國際棉價，內外棉花價差不斷拉大。

　　“國際市場的棉花主要是銷往中國市場，但是，現(xiàn)在中國棉花的儲備量已經很大，目前國家儲備棉已有440萬噸左右，再加上中國市場棉花進口配額的影響，使得國際市場棉花大量積壓，外棉價格下跌。”萬達期貨棉花產業(yè)事業(yè)部總經理張聞民表示。

　　不過，內外棉價差近半個月來略有縮窄。上海中期期貨研究所見驚雷認為，主要原因是國際棉價在美棉帶動下略有反彈，美國棉花種植面積預期減少，支撐了國際棉價。

　　方正期貨棉花研究員蔡平霞也認為，后期棉花內外價差逐步縮小的概率較大。“但考慮到全球宏觀經濟復蘇緩慢，棉花供需寬松格局短期難有改觀，以及下游消費低迷，后期國際棉價大幅上漲的可能性不大。因此，內外棉價倒掛現(xiàn)象還將長期存在。”

　　張聞民則認為，國內外棉花的價差有可能會進一步擴大，“現(xiàn)在棉花的供應越來越多，澳大利亞和巴西的棉花已經上市。在下一段時間，隨著新棉上市，國家如果不發(fā)放進口棉花的配額，外棉價格會進一步走低，還會使得價差拉大。”

　　價差將壓制國內棉價

　　內外棉價差較大也制約了國內棉價的上漲空間。業(yè)內人士表示，由于鄭棉價格大幅高于國內現(xiàn)貨及國際棉價，對紗廠沒有吸引力，國內紡織企業(yè)大量使用進口棉，且部分貿易商已經開始以全關稅方式進口棉花，這導致國產棉銷售壓力增加，現(xiàn)貨棉價維持跌勢。

　　據統(tǒng)計，5月份我國進口棉花50.2萬噸，同比增加35.7萬噸，增幅達246.2%。1至5月，我國累計進口棉花258萬噸，同比增長113.8%。

　　張聞民表示，目前在各主要港口的保稅庫，有70萬噸至100萬噸進口棉花，但是，沒有進口棉花的配額，進不了國內市場。“如果國家繼續(xù)下發(fā)進口棉花配額，這些棉花隨時可以進入國內市場。”張聞民說。

　　“目前大部分棉紡企業(yè)和貿易商配額已經用完，進口配額緊張使得進口棉無法清關，內外棉價差遲遲難以回歸。”于江表示，“由于價差過大，已引發(fā)買美棉拋鄭棉的套利操作，近期美棉走勢會強于鄭棉。”

　　“目前數據表明，2011/2012棉花年度國家共發(fā)放約250萬噸棉花進口配額。預計后期再次發(fā)放配額的可能性不大。”蔡平霞表示，而在市場真正好轉之前，新的棉花年度內，國家仍將控制配額發(fā)放量，這將在一定程度上支撐國內棉花價格。

　　關注短線交易機會

　　鄭棉經過5月份大幅下跌后，目前在低位震蕩，7月2日鄭棉主力1301合約出現(xiàn)增倉上行，7月3日繼續(xù)上漲，預計未來期棉價格可能向收儲價20400元/噸靠近。

　　同時，大量的注冊庫存將對鄭棉構成極強的壓力，隨著9月合約交割期的臨近，鄭棉價格將繼續(xù)向現(xiàn)貨棉價靠攏。

　　“鄭棉將維持短線反彈但中長期弱勢的形態(tài)。實質上漲行情至少要到明年才會出現(xiàn)。主要原因是庫存過高，需要消化。”見驚雷說。

　　蔡平霞認為，在未來1至2年，棉花價格將保持相對平穩(wěn)的震蕩走勢，棉花價格底部將不斷抬升。中期來看，如果后期宏觀方面不出大的風險事件，棉價繼續(xù)下跌可能性不大。短期來看，今年7月、8月，棉花基本面疲弱格局難改。

　　“8月可能是國內棉花期現(xiàn)貨價格的轉折點，7月或8月初恐將有最后一跌，之后伴隨內外價差回歸，鄭棉將止跌企穩(wěn)。”于江說，“9月1日將開始新棉花年度的收儲工作，20400元/噸的收儲價格對鄭棉走勢會有提振作用。”

　　不過，蔡平霞表示，收儲是支撐我國棉花期貨價格在目前價位運行的主要因素，但并不是期貨價格走高的推動力。“如果后期宏觀經濟形勢和消費需求好轉，或天氣異常等因素導致期貨價格走高，龐大的國儲庫存又將壓制棉花價格的上行空間。”

　　鑒于棉花價格在經歷了大起大落的“過山車”行情后，后期將保持相對平穩(wěn)走勢，蔡平霞建議投資者可關注短線交易機會，不宜過分看多看空。 “特別是產業(yè)客戶，應該吸取前期投資經驗教訓，培養(yǎng)自己的期貨專業(yè)人才，靈活利用期貨工具，逐步提高企業(yè)的風險管理能力。”蔡平霞說。