7家農(nóng)藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業(yè)僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學(xué)3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農(nóng)藥上市公司中，毛利率同比出現(xiàn)增長的企業(yè)有9家，占53%，但行業(yè)的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產(chǎn)凈利潤來看，17家上市企業(yè)的平均總資產(chǎn)利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農(nóng)藥行業(yè)在2011年行業(yè)的整體盈利能力較差，更顯示了行業(yè)的盈利能力在下降。 農(nóng)藥行業(yè)整體盈利能力下降 在分析2011年農(nóng)藥行業(yè)的盈利能力時(shí)，我們選用了銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、以及凈利潤三個(gè)指標(biāo)，并和2010年進(jìn)行同比，意在全面了解農(nóng)藥行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀。以毛利率作為最核心的評(píng)判指標(biāo)，因?yàn)樗�是企業(yè)的利潤之源，而這也是決定未來企業(yè)成長能力的關(guān)鍵，毛利率越高，說明企業(yè)的獲利能力就越強(qiáng)。總資產(chǎn)利潤率是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可用來說明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。而凈利潤則是更直觀地顯示了企業(yè)全年的收入。 在A股2011年年報(bào)披露接近尾聲之際，17家農(nóng)藥上市的年報(bào)也全部出爐，根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，和化肥行業(yè)的景氣有所回升不同的是農(nóng)藥行業(yè)依然處于虧損狀態(tài)。低迷的行業(yè)大環(huán)境是農(nóng)藥上市企業(yè)業(yè)績不佳的主要原因，其中的因素主要集中在需求疲軟、產(chǎn)能過剩、原材料價(jià)格上漲、人工成本提高、異常氣候以及人民幣升值等方面。 從毛利率來看，17家農(nóng)藥上市公司中，2011年銷售毛利率超過40%的僅有諾普信一家，銷售毛利率為42.43%，同比增幅0.70%，毛利率超過20%的企業(yè)僅有輝豐股份、長青股份和利爾化學(xué)3家，分別為：24.48%、21.63%、21.85%。在17家農(nóng)藥上市公司中，毛利率同比出現(xiàn)增長的企業(yè)有9家，占53%，但行業(yè)的整體平均毛利率僅有16.37%，同比下降1.12%；從總資產(chǎn)凈利潤來看，17家上市企業(yè)的平均總資產(chǎn)利潤率僅有0.70%，同比下降2.29%。這不但顯示了農(nóng)藥行業(yè)在2011年行業(yè)的整體盈利能力較差，更顯示了行業(yè)的盈利能力在下降。 在凈利潤方面， 2011年17家上市企業(yè)共賺36707.18萬元，同比減少了71784.32萬元，平均利潤為2159.25萬元，同比減少4222.61萬元，減幅達(dá)66.17%。共有兩家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)大幅下降，分別為ST國發(fā)，*ST大成；同比利潤出現(xiàn)下降的企業(yè)共有10家，占到58.82%，分別為升華拜克、江山股份、勝利股份、ST國發(fā)、諾普信、新安股份、新安股份、輝豐股份、*ST大成、利爾化學(xué)。 需求較弱 行業(yè)龍頭業(yè)績增速放緩 其中，值得注意的是,以營銷見長的諾普信，雖然其銷售毛利率在農(nóng)藥行業(yè)排名靠前并且同比出現(xiàn)增長，但其凈利潤同比減少了2746.07萬元，這也是其凈利潤自2009年之后連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長，其中2011年三季度更是出現(xiàn)虧損。據(jù)了解，這主要是諾普信公司2010 年開始的“兩張網(wǎng)”（經(jīng)銷和直銷）營銷體系改革在2011 年繼續(xù)深化。在此過程中面臨新業(yè)務(wù)模式與國內(nèi)農(nóng)藥傳統(tǒng)市場體系之間的磨合、公司內(nèi)部兩種渠道之間的協(xié)調(diào)等問題需要解決，營銷改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段。從2011 年經(jīng)營數(shù)據(jù)看，諾普信公司營業(yè)收入同比增長6.8%，較2010 年以及此前數(shù)年的增速有較明顯放緩。雖然存在報(bào)告期內(nèi)國內(nèi)農(nóng)藥市場總體低迷等因素影響，但仍然反映出營銷體系改革的難度與復(fù)雜性。 另外，從公司產(chǎn)品上看，殺蟲劑、殺菌劑、除草劑收入增速基本保持同步，從區(qū)域上看，華北、西北和西南地區(qū)由于并購以及擴(kuò)產(chǎn)等因素收入呈快速增長，而具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的華東及華南地區(qū)（“兩張網(wǎng)”體系較集中區(qū)域）增速分別為7.0%和-11.9%，同樣反映出營銷改革的復(fù)雜性。此外，華中市場由于在水稻用藥等領(lǐng)域受到國外優(yōu)勢產(chǎn)品的階段性沖擊，收入同比下降4.78%。 總體而言，一方面是由于諾普信公司營銷改革尚在磨合調(diào)整之中，但更重要的是行業(yè)受到需求較弱以及外資品牌沖擊等影響，在此背景下，上市公司銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用增長高于收入增速，導(dǎo)致2011 年行業(yè)整體凈利潤同比出現(xiàn)大幅下降。 銷售毛利率超過20%的公司盈利能力依然可期 17家上市企業(yè)中，除諾普信外，還有4家企業(yè)銷售毛利率超過20%，雖然這4家企業(yè)在2011年僅有蘭豐生化一家企業(yè)銷售毛利率和凈利潤同比均出現(xiàn)增長，但由于各企業(yè)在新項(xiàng)目投產(chǎn)或者產(chǎn)品創(chuàng)新方面均作出了一定的成效，因此盈利能力依然可期。 蘭豐生化2011 年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.4 億元，同比增長25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 8346萬元，同比增長 9%。從近年來公司業(yè)績表現(xiàn)來看，2009 年?duì)I業(yè)收入下降 31%，其兩年分別實(shí)現(xiàn) 46%和 25%的高速增長，凈利潤與2008年 和2009 年的高點(diǎn)相比仍有16%的差距，但增長趨勢已經(jīng)形成。2012 年公司募集資金項(xiàng)目將大部分投產(chǎn)，其中 8000 噸乙酰甲胺磷原藥及制劑項(xiàng)目、4000噸敵草隆項(xiàng)目于2月份已經(jīng)投產(chǎn)，菊酯項(xiàng)目及 40 萬噸硫磺制酸發(fā)電項(xiàng)目將于6月份投產(chǎn)。新項(xiàng)目的投產(chǎn)將增加公司農(nóng)藥產(chǎn)能，原藥產(chǎn)能將從 3.83 萬噸增加至 5.18 萬噸，產(chǎn)能的逐漸釋放將成為公司未來業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α? 輝豐股份年報(bào)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.48億元，同比增長 32.24%，凈利潤 6235.55萬元，同比下降38.10%。進(jìn)入2012年以后，國家對(duì)環(huán)保加強(qiáng)管理，農(nóng)藥中間體屬于污染較大的行業(yè)，小廠逐漸關(guān)閉停產(chǎn)，農(nóng)藥價(jià)格在旺季未到時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)上漲，農(nóng)藥企業(yè)的生存環(huán)境同去年相比改善良多。公司新增咪鮮胺 3000 噸產(chǎn)能、辛酰溴苯腈5000噸產(chǎn)能、氟環(huán)唑 1000噸產(chǎn)能將在2012-2014 年逐年釋放，環(huán)境改善情況下，公司毛利率將會(huì)穩(wěn)中有升，公司未來業(yè)績增長可期。 長青股份作為國內(nèi)最大的二苯醚類除草劑生產(chǎn)商，其主要產(chǎn)品包括氟磺胺草醚、吡蟲啉、烯草酮、三環(huán)唑等，目前其氟磺胺草醚、吡蟲啉產(chǎn)能分別為 2400、2200 噸，分居國內(nèi)第一和第三位。公司2011年實(shí)現(xiàn)收入10.01億元， 凈利潤1.13億元。2009-2011 公司收入年復(fù)合增長 26%，凈利潤年復(fù)合增長 6%。近期印度對(duì)吡蟲啉的生產(chǎn)登記重新進(jìn)行梳理帶動(dòng)了國內(nèi)原藥的出口增長，加之國內(nèi)春季需求逐步啟動(dòng)，預(yù)計(jì)公司將充分享受吡蟲啉的向上景氣。氟磺胺草醚進(jìn)一步下跌的空間有限，毛利率有望回歸合理；其他產(chǎn)品如烯草酮等整體盈利情況良好。新產(chǎn)品如稻瘟酰胺、丁醚脲以及南通基地在建項(xiàng)目有望逐步對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生貢獻(xiàn)。 利爾化學(xué)2011年年報(bào)顯示，凈利潤和銷售毛利率均出現(xiàn)下降，凈利潤同比下滑 3%，銷售毛利率同比下降了7.57%，這主要有三個(gè)原因：一是為了應(yīng)對(duì)國際市場的劇烈競爭及人工、原材料等成本上漲，導(dǎo)致公司原有主導(dǎo)產(chǎn)品盈利能力下降；其次是公司產(chǎn)品60%都是出口，在人民幣升值的大背景下匯兌損失加大；第三個(gè)原因則是現(xiàn)金收購江蘇快達(dá)導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤出現(xiàn)下降。隨著企業(yè)的整合完成，江蘇快達(dá)在原藥、制劑和光氣資源、銷售領(lǐng)域方面的優(yōu)勢將與本部形成有利互補(bǔ)，市場份額有望增加，業(yè)績增長依然可期。 目前在A股上市企業(yè)中，主要生產(chǎn)草甘膦的企業(yè)總共有4家，分別為江山股份、新安股份、揚(yáng)農(nóng)化工和華星化工。4家企業(yè)的平均毛利率僅為10.68%，遠(yuǎn)低于農(nóng)藥行業(yè)的整體毛利率。 2008年，受草甘膦行情高漲，大量企業(yè)紛紛涌入，導(dǎo)致供需格局逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)品毛利率持續(xù)大幅下滑。2011年，產(chǎn)品原材料價(jià)格的大幅上漲以及環(huán)保成本的增加對(duì)低迷的草甘膦行業(yè)更是雪上加霜，整個(gè)草甘膦行業(yè)將面臨全行業(yè)虧損。 以新安股份為例，2011 年凈利潤人民幣1734.75 萬元，同比下降90%,業(yè)績出現(xiàn)下降的主要原因是由于原材料成本上漲及價(jià)格因供大于求而持續(xù)疲軟，化工產(chǎn)品和草甘膦毛利率低于預(yù)期。 產(chǎn)能快速擴(kuò)張嚴(yán)重超越需求增速，導(dǎo)致供給嚴(yán)重供過于求，草甘膦價(jià)格不斷大幅下滑。草甘膦價(jià)格從2008年4月10萬元/噸的高點(diǎn)快速下滑至2009年初的成本價(jià)2.1萬元/噸左右，并保持窄幅震蕩至今。因此，從2009年初至今，草甘膦已延續(xù)了近三年的低迷期。在行業(yè)最低迷期，國內(nèi)僅有5家企業(yè)堅(jiān)持生產(chǎn)，長期低迷導(dǎo)致大量草甘膦產(chǎn)能停產(chǎn)，逐漸變成無效產(chǎn)能，而新增產(chǎn)能更是基本停滯。至2011年，國內(nèi)有生產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)能大約僅有50萬噸，產(chǎn)量約為35萬噸，產(chǎn)能利用率為70%左右。 隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，對(duì)環(huán)境保護(hù)提出了更高的要求，而石油、化學(xué)工業(yè)是污染物的主要來源，尤其是精細(xì)化工業(yè)，根據(jù)估算生產(chǎn)一噸精細(xì)化學(xué)品大約要產(chǎn)出1-5噸的廢棄物，因此以草甘膦為代表的精細(xì)化工行業(yè)將會(huì)面臨著越來越大的環(huán)保壓力。 2012年1月1日，10%的草甘膦水劑退出市場，停止登記30%以下的草甘膦水劑。國內(nèi)的草甘膦行業(yè)面臨著巨大的環(huán)保壓力，這種壓力不僅來自技術(shù)層面，而且還來自于資金層面。在近三年來，草甘膦行業(yè)景氣持續(xù)低迷，嚴(yán)重制約企業(yè)進(jìn)行環(huán)保改造的能力。大量產(chǎn)能在長達(dá)3年的景氣低谷基本處于閑置狀態(tài)，在缺乏環(huán)保治理技術(shù)和資金投入瓶頸下，已閑置產(chǎn)能將逐漸變成無效產(chǎn)能。未來不排除國內(nèi)部分企業(yè)因環(huán)保治理技術(shù)和資金因素而退出草甘膦行業(yè)。 在行業(yè)環(huán)保門檻逐步提高以及草甘膦景氣難以大幅提升的情況下，短期內(nèi)產(chǎn)能應(yīng)該難以有效釋放。 草甘膦行業(yè)最差的時(shí)候很可能已經(jīng)過去，未來行業(yè)盈利將出現(xiàn)向好跡象，雖然2012年年初到現(xiàn)在由于春季市場需求拉動(dòng)，草甘膦價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的上漲，但上漲主要是磷礦石-黃磷-草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈的成本轉(zhuǎn)嫁，盈利未來的擴(kuò)大仍需要觀察。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升市場空間 行業(yè)整合成為發(fā)展趨勢 從農(nóng)藥需求量來看，受限于種植面積的影響，未來我國農(nóng)藥需求量的增長潛力非常有限。但是從農(nóng)藥市場空間來看，長期以來，我國農(nóng)藥以仿制農(nóng)藥為主，高端高效、低毒、低殘留品種少。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成了我國農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格低下，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)市場競爭力弱，產(chǎn)品產(chǎn)量大而市場價(jià)值卻很低。因此，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)農(nóng)業(yè)種植面積和種植結(jié)構(gòu)將保持穩(wěn)定的水平，導(dǎo)致未來農(nóng)藥的用量難有大的提升。從農(nóng)藥品種來看，國內(nèi)農(nóng)藥“高效、低毒、低殘留”品種偏少，因此，未來國內(nèi)農(nóng)藥市場空間的提升將主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。 從國際市場看，2011 年國內(nèi)農(nóng)藥制劑出口增速是 26.6%，遠(yuǎn)高于原藥出口5.1%的增速，未來由于非洲及東歐市場需求增長較快，未來國內(nèi)農(nóng)藥特別是制劑類農(nóng)藥出口可能將繼續(xù)維持。 從國內(nèi)市場看，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整包括集中度提高、產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化等以及環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約將成為行業(yè)未來發(fā)展的最重要的趨勢。 農(nóng)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃中提出，到2015 年，銷售額在 50 億元以上的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到 5家以上，銷售額在 10億元以上的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到 20 家。前20 家農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的原藥產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 50%以上。但根據(jù)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010 年我國農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)（新安股份）農(nóng)藥收入僅 18.74 億元，農(nóng)藥銷售額 10 億元以上的企業(yè)僅 10家，與“十二五”發(fā)展目標(biāo)相比還有較大的差距。此外，2010年我國前 20 家農(nóng)藥企業(yè)市場份額僅 13%左右，行業(yè)整合空間較大。
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